TIP-TALK.COM Was ist ein Spin Off?

7.2.2011 Ein Spin Off ist die Herauslösung einer Tochtergesellschaft aus einer Holding oder eines Unternehmensbereiches aus einem Unternehmen. Der heraus gelöste Teil kann anschliessend als eigenständiges Unternehmen an der Börse kotiert werden.

Wie wird ein Spin Off durchgeführt?

Die Herauslösung einer Tochtergesellschaft aus einer Holding ist technisch gesehen relativ einfach: Der Wert der Tochtergesellschaft wird durch die Holding und mit Hilfe von Analysten ermittelt. Dieser Wert sollte dem neuen Börsenwert der Tochtergesellschaft entsprechen und die Muttergesellschaft hätte einen Wert, der um den ermittelten Wert der Tochtergesellschaft abnimmt. Wird aus einem Unternehmen mit einem Marktwert von 1Mia ein Spin Off einer Tochtergesellschaft durchgeführt, die einen theoretischen Wert von 100 Mio. hat, so sollte nach dem Spin Off der Börsenwert der Muttergesellschaft 900 Mio. und der Börsenwert der (ehemaligen) Tochtergesellschaft 100 Mio. betragen. Dies ist aber nur dann der Fall, wenn die Anleger dieselben Wertvorstellungen haben, wie die Analysten, die den theoretischen Wert definiert haben. Soll ein Unternehmensbereich aus einem Unternehmen herausgelöst werden, so muss dieser Bereich so restrukturiert werden, dass daraus ein rechtlich selbständiges Unternehmen gegründet werden kann. Der weitere Verlauf ändert sich gegenüber oben nicht.

Warum werden Spin Offs durchgeführt?

- Eine Tochtergesellschaft soll vollständig aus dem Unternehmen gelöst werden, also wirtschaftliche und rechtliche Unabhängigkeit erhalten. Dies kann zum Beispiel der Fall sein, wenn die Tochter-Gesellschaft strategisch nicht mehr zur Holding passt oder die Tochtergesellschaft als nicht mehr wirtschaftlich angesehen wird.

- Eine Kapitalerhöhung soll für einen bestimmten Unternehmensbereich / Tochtergesellschaft durchgeführt werden. Dies kann parallel mit einem IPO erfolgen. So ist zum Beispiel für ein IPO am SWX New Market eine gleichzeitige Kapitalerhöhung Bedingung.

- Ein Unternehmensbereich / Tochtergesellschaft soll teilweise aus dem Unternehmen herausgelöst werden und mit einem anderen Unternehmen fusionieren. Dies macht zum Beispiel Sinn, wenn die Tochtergesellschaften zweier Unternehmen in der selben Sparte tätig sind. Um Synergien zu schaffen, fusionieren diese, wobei die Zusammenarbeit auf dieses Gebiet beschränkt sein soll.
- Ein Unternehmensbereich / Tochtergesellschaft soll in der Holding bleiben, aber separat an der Börse gehandelt werden. Dadurch soll „Shareholder Value“ erzeugt werden und die Anleger können sich entscheiden, welchen Unternehmensbereich sie höher bewerten. Für das Management vereinfacht sich die Arbeit dadurch auch, da weniger Rücksicht auf andere Bereiche genommen werden muss. Ein Spin Off kann als extremes Profit-/ Costcenter angesehen werden.

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Marty Kern
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