25.05.2012

Aktieneinstufung von GBC AG zu Kinghero AG

Unternehmen: Kinghero AG
ISIN: DE000A0XFMW8

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 35,00 Euro
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode

Im abgelaufenen GJ 2011 konnte die Kinghero AG die dynamische
Umsatzentwicklung der Vorjahre nahezu unverändert fortsetzen und wies einen
Umsatzzuwachs um 39,6 % auf 101,54 Mio. € aus. Dabei konnte das Unternehmen
insbesondere im Q4 2011 mit 38,46 Mio. € einen starken Umsatzbeitrag
generieren. Für das erfolgreiche Q4 2011 war ein Großauftrag im
Großhandelssegment verantwortlich, der allein ein Umsatzvolumen von mehr
als 10 Mio. € beisteuerte.

Einen Umsatzbeitrag von 6,3 % zum Gesamtumsatz leisteten die
Flagship-Stores, welche sich auf 58 zum Ende des Geschäftsjahres beliefen.
Die durchschnittlichen Umsatzerlöse der Flagship-Stores lagen insgesamt
zwar leicht unter den Erwartungen des Managements, jedoch schätzen wir dies
zum jetzigen Zeitpunkt als unbedenklich ein, da sich diese noch in der
Etablierungsphase befinden. In den kommenden Quartalen sollen sich die
Umsatzgrößen jedoch weiter nach oben bewegen.

Nicht im gleichen Maße wie die Umsatzerlöse entwickelten sich hingegen die
Ergebnisse. So legte das EBIT unterproportional zu den Umsatzerlösen um
32,0 % auf 24,02 Mio. € zu. Die EBIT-Marge war gegenüber dem Vorjahr leicht
auf 23,7 % rückläufig (2010: 25,0 %). Nachdem die Ergebnismargen nach neun
Monaten noch über dem Vorjahresniveau lagen, sorgte das Q4 2011 für diesen
Rückgang. Neben einer schwächeren Rohertragsmarge wirken sich dabei auch
höhere Kosten im Zuge des Ausbaus der Flagship-Stores sowie steigende
Werbeaufwendungen aus.

Auf Grund der beschriebenen Entwicklungen haben wir die Umsatz– und
Ergebnisplanungen für die GJ 2012 und 2013 konservativ vorgenommen. So sind
wir bei den Großhandelsumsätzen lediglich von einem Wachstum um 10 %
ausgegangen. Die Flagship-Stores betreffend, haben wir einen
gleichbleibenden durchschnittlichen Umsatzbeitrag pro Shop auf dem Niveau
von 2011 angenommen. Insgesamt erwarten wir damit für das GJ 2012
Umsatzerlöse in Höhe von 125,27 Mio. €, was in etwa den unternehmenseigenen
Prognosen entspricht (125,00 Mio. €).

Auch bei den Ergebnisprognosen sind wir konservativ vorgegangen und
erwarten für das GJ 2012 zunächst keine weitere Steigerung der EBIT-Marge.
Vielmehr sehen unsere Prognosen eine EBIT-Marge auf Vorjahresniveau in Höhe
von 23,5 % vor. Grund hierfür sind, neben der langsamer als bislang
erwarteten Entwicklung der Umsätze aus den Flagship-Stores, die
gesteigerten Kosten, die zu großen Teilen ebenfalls mit den Flagship-Stores
in Zusammenhang stehen.

Trotz der leicht reduzierten Ergebnisprognosen ist die Aktie der Kinghero
AG noch immer sehr günstig bewertet. Auf Basis unserer Schätzungen
errechnet sich ein 2012er KGV in Höhe von lediglich 3,4. Das KBV beträgt
0,8. Zudem ist sehr zu begrüßen, dass das Unternehmen in 2013 die
Ausschüttung einer Dividende in Höhe von 10-15 % des Jahresüberschusses für
das GJ 2012 plant. Auch der angestrebte Wechsel in den Prime Standard ist
eine Maßnahme, welche das Vertrauen der Investoren stärken und einen
Beitrag zur Auflösung der Unterbewertung leisten kann, wenngleich der
Wechsel wohl frühestens im zweiten Halbjahr 2012 erfolgen wird.

Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der Kinghero AG ein
Kursziel von 35,00 € ermittelt. Damit haben wir das bisherige Kursziel von
35,75 € leicht nach unten adjustiert, was die Prognoseanpassung im Zuge der
etwas langsamer als erwarteten Umsatzentwicklung der Flagship-Stores, bei
gleichzeitig steigenden Kosten, reflektiert. Trotz der leichten
Kurszielkorrektur besitzt die Aktie der Kinghero AG ein hohes
Kurspotenzial, weshalb wir das Rating KAUFEN bestätigen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11637.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5);
Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticleID/9...
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